A股SMART BETA月度报告(2021年9月)

　　宏观因子评论： 对于经济增长、物价水平、货币政策、资本流动等四个宏观因子的趋势判断和分析。

　　全球疫情呈好转态势，美国非农数据远不及预期据路透社10月7日报道，世卫组织总干事谭德塞表示，全球新冠疫苗接种总量突破64亿剂，完全接种的人口约占世界人口的1/3，全球新冠肺炎日均新增确诊持续回落，整体来看疫情呈现持续好转之势。

　　据美国劳工部数据显示，美国2021年9月季调后非农就业人数增加19.4万人，大幅弱于市场预期的50万人。美联储在11月或12月FOMC会议上宣布启动Taper仍为大概率事件。

　　疫情边际改善经济修复加快，房市消费低迷信贷结构不佳据财新网报道，近日公布的9月财新中国制造业PMI录得50.0，较8月回升0.8个百分点，为2020年5月以来次低；财新中国服务业PMI大幅回升6.7个百分点至53.4。两大行业PMI回升，带动财新中国综合PMI录得51.4，高于8月4.2个百分点。2021年9月，汛情影响基本消退、疫情边际改善，中国经济修复速度加快。

　　国家统计局10月14日公布的数据显示，受全球能源紧张和国内能耗“双控”政策等影响，9月PPI同比增速上行至10.7%，为有统计数据以来最高；CPI同比上涨0.7%，较8月微降0.1个百分点。

　　10月13日，中国人民银行发布的数据显示，9月新增社会融资规模为2.9万亿元，明显低于市场预期。9月末人民币贷款余额189.46万亿元，较8月末新增1.66万亿元，同比增长11.9%。

　　后市展望

　　海外复苏放缓，美债利率上行；国内限产冲击及信用风险担忧使9月A股先涨后跌，震荡运行。指数结构性分化加剧，沪深300指数9月上涨1.26%，而中证1000指数下跌4.18%。

　　9月，汛情影响消退，疫情边际改善，中国经济修复速度加快。据财新网报道，9月财新中国制造业PMI录得50.0，较8月回升0.8个百分点，为2020年5月以来次低；财新中国服务业PMI大幅回升6.7个百分点至53.4。

　　这一走势与国家统计局PMI并不完全一致。国家统计局公布的9月制造业PMI录得49.6，低于8月0.5个百分点，2020年3月以来首次落入收缩区间，服务业商务活动指数录得52.4，回升7.2个百分点。据财新网报道，尽管出口保持强劲、服务业和消费继续修复，但受到工业生产放缓、房地产市场降温等因素拖累，9月及三季度多项经济数据低于市场预期。近日国家统计局、海关总署公布的数据显示，三季度GDP同比增长4.9%，放缓幅度超出市场预期；9月工业增加值、1—9月投资同比增速均低于预期；9月出口和消费同比增速则高于预期。经济数据的全面走弱反映出当前国内经济仍然存在较大下行压力。

　　从上市公司基本面看，10月将迎来三季报密集披露期，在PPI高企的价格环境下，部分上市公司业绩仍有望超预期增长。从资金面看，国庆假期后A股市场交易情绪低迷，市场成交额多日不到1万亿元，而刚刚过去的9月，沪深两市日均成交额超过1万3千亿元。仅一个假期过去，市场成交额骤降近三成。投资者风险偏好下降是市场成交额大幅下滑的重要原因，美国债务上限问题并未彻底解决，美国10年期国债收益率持续攀升，加重了全球范围内的资金避险情绪。

　　近期令市场担忧的内外因素很多，国内方面：地产开发商的信用违约问题仍未化解、经济产出潜在缺口仍有扩大风险、能源电力紧缺问题令人担忧；海外方面：投资者对四季度美联储将缩减购债、美国经济降速和全球高通胀等预期因素存在普遍悲观情绪。如果多类风险事件叠加，对市场情绪的冲击存在较大不确定性。

　　但在这样的背景下，与一致性悲观预期相对应的，我们也应看到支撑风险偏好的乐观进展：面对内外部压力，国家政策边际调整，10月1日国资委主任郝鹏调研强调，“在严格执行国家政策前提下，依法合规加快释放煤炭先进产能，增加电煤产量”，“加大进口煤炭采购力度”，一系列举措将缓解电力紧缺的担忧，推动经济活动恢复正常运行；多个地区的房贷利率出现松动，并有部分城市出台房价“限跌令”，对当前低迷的房地产市场可能有提振作用；专项债发行正在提速，四季度财政、信贷有望持续发力。

　　海外方面，中美关系近期出现缓和迹象，10月4日美国贸易代表戴琪表示寻求与中国“坦诚对话”，10月6日中美年内第三次会晤，10月9日刘鹤副总理与戴琪视频通话。中美关系阶段性缓和，有望提升在全球风险事件频发、市场波动加剧的背景下A股资产对海外资金的吸引力。

（文章来源：莫尼塔(上海)文化传播）