证券行业2022年3月投资策略：业绩稳健增长 财富管理转型见效

　　主要内容

　　2021 年证券行业业绩稳健增长，资本实力不断增强，服务实体经济取得新成效。与此同时，证券行业持续推进财富管理转型，服务居民财富管理能力不断提升。稳增长预期下，资本市场改革力度加大，成为券商行情的催化剂。当前，券商PB 估值为1.57 倍，处于11%历史分位，具有较高的安全边际，我们对行业维持“超配”评级。

　　市场成交量下降，IPO 募资规模萎缩

　　(1)经纪业务方面，2月A股日均成交金额为9399.92亿元，环比下降10.92%，同比下降2.12%。(2)投行业务方面，2 月IPO 数量为17 家，募集资金规模为206 亿元，环比下降81.77%；2 月再融资规模为558 亿元，环比下降48.22%；企业债和公司债承销规模为1289 亿元，环比下降61%。(3)自营业务方面，2 月股债涨跌互现。上证综指上升1.26%，沪深300 指数上升0.39%，创业板指数下跌0.95%，中证全债指数下跌0.26%。(4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，2 月两融平均余额为17252 亿元，环比下降4.01%。

　　证券行业整体业绩稳健增长，财富管理转型取得成效

　　中国证券业协会发布证券公司2021 年度经营数据，2021 年全行业140 家证券公司实现营业收入5024.10 亿元，实现净利润1911.19 亿元。2021 年末，证券行业资产管理业务规模为10.88 万亿元，同比增加3.53%，尤其以主动管理为代表的集合资管规模大幅增长112.52%达到3.28 万亿元。全年实现资管业务净收入317.86 亿元，同比增长6.10%。2021 年证券行业代理销售金融产品净收入206.90 亿元，同比增长53.96%，收入占经纪业务收入13.39%，占比提升3.02 个百分点。2021 年全行业实现投资咨询业务净收入54.57 亿元，同比增长13.61%。

　　投资建议

　　稳增长预期下，资本市场改革力度加大，成为券商行情的催化剂。当前，券商PB 估值为1.57 倍，处于11%历史分位，具有较高的安全边际。随着资本市场改革推进，居民财富管理需求增长，券商迎来发展的新机遇。资本市场改革背景下，龙头券商在资本实力、风险管理能力、研究定价能力、业务布局方面均有优势，建议关注龙头券商中信证券、华泰证券；另外，也建议关注赛道独特的互联网券商典范东方财富和小而美的特色券商国联证券。

　　风险提示

　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

（文章来源：国信证券）