华泰期货：碳元素库存低位 下游复产预期明显

　　钢材：多空博弈焦灼，钢材期现遭遇冰火

　　上周为春节长假后第一周，在多重利多因素下钢材期现喜迎开门红，且一度创出新高。然而下半周，由于铁矿石期现价格上涨过快，发改委对其进行了指导，加之发改委召开稳煤价专题会议，约谈了部分价格虚高企业，为此煤炭及铁矿两大主原料纷纷跳水，受其影响，下半周钢材也出现了大幅回调。至周五收盘，螺纹主力2205合约收4905元/吨，较上周环比涨76元/吨，热卷主力2205合约收5033元/吨，周度环比上涨88元/吨。现货方面，螺纹热卷以上海为例，较上周均有100-200元/吨的上涨，同时基差也分别50-150元/吨的走扩。全周看来，虽然下半周在国家政策对原料端的干扰下，给钢材期现带来了大幅回调，但是在多重利多因素加持下，钢材期现仍显震荡偏强走势。

　　供给方面：Mysteel调研五大钢材周度产量870万吨，周度环比降低24万吨，其中螺纹产量244万吨，周环比下跌12万吨，热卷产量298万吨，较上周减少11万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率68.19%，环比上周下降6.67%，同比去年下降20.36%；高炉炼铁产能利用率76.57%，环比下降4.94%，同比下降14.64%；钢厂盈利率82.25%，环比下降0.87%，同比增加6.49%；日均铁水产量206.04万吨，环比下降13.31万吨，同比下降37.02万吨。全国71家电弧炉钢厂，平均开工率为3.57%，环比上周上升0.99%。由于春节长假叠加利润压缩，上周短流程钢厂集中停产，螺纹产量直线下降，重点地区冬奥限产预期增强，后续卷板的产量或将受到影响。

　　消费方面：上周钢联公布五大成材表观需求708万吨，周环增加271万吨，其中螺纹表观需求154万吨，周环增210万吨，热卷表观消费268万吨，周环比降14万吨。在多重政策刺激经济下，节后地产、基建表现亮眼，为此钢材消费迅速回归，大幅超出市场预期。

　　库存方面：上周Mysteel调研全国五大成材库存2173万吨，周环比增163万吨，其中螺纹库存1110万吨，周环比增90万吨，热卷库存367万吨，较上周涨30万吨。受冬奥及秋冬限产影响，钢材总产量周度环比仍有所下滑，叠加消费回归，库存数据表现超季节性，且处近五年历史同期低位水平。

　　整体来看，自2021年12月中旬中央经济工作会议以来，所有出台的财政、货币等相关政策，都是以稳经济、稳中求进为核心，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策；货币政策持续加码；由于冬奥、秋冬季限产，钢铁行业临时性的管控仍在不断干扰着供给的释放，且预计2月份螺纹整体产量有望保持低位；地产政策日益偏暖，叠加钢材本身低产量、低利润、低库存等较好的基本面，同时废钢价格拉涨，短流程成本高企，向上拉扯期货合约价格。目前整体投机氛围浓烈，有利于期现价格进一步向上走强。

　　策略：

　　单边：逢低做多

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　关注及风险点：

　　时刻关注政策动向给价格带来的扰动、冬奥限产实施力度、宏观经济政策落地情况、炉料价格变动等

　　铁矿石：政策偏紧叠加高库存，铁矿价格高位回落

　　上周，央行发布一月M1、M2以及社融数据，其中1月社融6.17万亿，当月同比增涨18.92%，一月数据超市场预期，黑色各商品喜迎开门红，铁矿期货上周受政策影响先涨后跌呈整体震荡偏弱格局。

　　供应方面，新口径全球铁矿石发运总量2725万吨，环比减少162万吨；澳洲1619万吨，环比增加33万吨；巴西发运量499万吨，环比减少66万吨；非主流发运量608万吨，环比减少128万吨。

　　需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率68.19%，环比上周下降6.67%，同比去年下降20.36%；高炉炼铁产能利用率76.57%，环比下降4.94%，同比下降14.64%；钢厂盈利率82.25%，环比下降0.87%，同比增加6.49%；日均铁水产量206.04万吨，环比下降13.31万吨，同比下降37.02万吨。全国71家电弧炉钢厂，平均开工率为3.57%，环比上周上升0.99%。随着冬奥进行以及春节假期影响，钢厂开工率下降，叠加成材利润低，对原料端需求有一定影响。

　　库存方面，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15889.94，日均疏港量247.88。分量方面，澳矿7480.52，巴西矿5391.91，贸易矿9165.2，球团430.08，精粉1082.51，块矿2125.55，粗粉12251.8；在港船舶数155条增6条。(单位：万吨)统计全国47港进口铁矿石库存16443.94万吨，47港日均疏港量259.98万吨。

　　整体来看，上周央行公布的货币政策，完全符合中央经济工作会议要求，经济工作稳字当头、稳中求进。目前钢铁生产仍受冬奥的限制，使得铁矿需求低位，随着冬奥结束后，铁水产量回升有望提振铁矿需求，但考虑到当前铁矿库存维持高位，更为关键，政策层面开始关注铁矿价格过快上涨的重大问题，因此铁矿多空交织，暂以中性观望为主，注意市场突发风险。

　　策略：

　　单边：中性

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　关注及风险点：政策对市场走势的干预，奥运停限产，海运费上涨风险等。

　　双焦：碳元素库存低位，下游复产预期明显

　　焦炭方面，上周期货震荡上行，焦炭2205合约收于3153.5元/吨，周环比上涨133.5元/吨，整体呈现缩增量加仓震荡偏强走势。但随着节前焦化厂和钢厂的大量补库，贸易库存兑现，现货价格明显回落，现已落实第二轮焦炭采购价200元/吨的下调，累计下调400元/吨。但在钢材向好的大背景下，仍看好旺季焦炭重新上涨的行情走势。

　　焦煤方面，上周期货稳中偏强，小幅上涨，焦煤2205合约报收于2388.5元/吨，周环比上涨86.5元/吨，略有增仓。节后焦煤产量持续低位。澳煤港存消耗殆尽；进口煤方面，上周通关4天，日均通关76车，较上周同期日均减少16车，上周蒙煤市场延续偏弱走势，价格持续维稳。

　　从供给端看：焦企开工率小幅减少，多即产即销，厂内库存低位运行。Mysteel调研230家独立焦企样本：剔除淘汰产能利用率为69.5%，环比上周减2.9%；日均产量50.6万吨，环比减2.1万吨；全国247家钢厂样本：焦炭日产 44.99万吨，与上周减1.6%；剔除淘汰产能利用率84.32%，减3.0%。

　　从消费端看：上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率68.19%，环比上周下降6.67%，同比去年下降20.36%；高炉炼铁产能利用率76.57%，环比下降4.94%，同比下降14.64%；钢厂盈利率82.25%，环比下降0.87%，同比增加6.49%；日均铁水产量206.04万吨，环比下降13.31万吨，同比下降37.02万吨。冬奥影响钢厂限产明显，对焦炭需求减弱。

　　从库存看：上周Mysteel统计全国247家钢厂样本：焦炭库存 745.3减3.3，焦炭可用天数16.46天，增0.1天；炼焦煤库存991.3减84.3，焦煤可用天数16.57天减0.9天，原料煤厂内整体库存仍处在低位。

　　综合来看，焦炭方面，节前受补库的影响，12月份以来整体有了明显涨幅，但本周现货开启了两轮的提降且均已落地；盘面跟随现货继续震荡，但在钢材向好的大背景下，仍看好旺季焦炭重新上涨的行情走势；后期需持续关注环保政策、焦钢企业限产情况、冬奥相关政策等对焦炭市场的影响。焦煤方面，因现在整体产量仍然较低，但春节过后面对3月份的铁水提产，叠加进口蒙煤供应仍趋紧，有望再度开启新一轮补库。

　　策略：

　　焦炭方面：震荡偏强

　　焦煤方面：震荡偏强

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

（文章来源：华泰期货）