商贸零售行业周报：11月社零数据同比增速小幅回落 必选消费景气回暖

　　上周行情回顾：上周(2021.12.13-2021.12.19)，商贸零售(中信)指数下跌1.14%，跑赢沪深300 指数0.85pct。年初至今，商贸零售板块上涨0.0028%，跑赢沪深300 指数4.93pct.30 个中信一级行业中商贸零售板块排名第19 位，其中有12 个行业上涨， 其中传媒(+6.42%)、电力及公用事业(+6.11%)、煤炭(+5.25%)领涨，消费者服务(-4.09%)、有色金属(-4.02%)、汽车(-3.60%)领跌。商贸零售行业行业PE 分位数大于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为106，处于2005 年以来从小到大的分位数为99.58%；沪深300 PE(TTM)为14.05，分位数为55.49%。

　　周度核心观点：11 月社零数据同比增速小幅回落，必选消费景气回暖。据国家统计局公布的数据，11 月我国社会消费品零售总额为4.10 万亿元，同比增长3.9%，增速比10 月下降1pct。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长5.4%，扣除价格因素后同比增长0.5%。2021 年1-11月，社会消费品零售总额为39.96万亿元，同比增长13.7%，增速比上年同期上升18.5 个百分点。

　　分渠道看，线上商品销售稳健增长，线下零售艰难复苏，推算11 月实物网上零售额实现1.3 万亿元，同比增长7.43%；推算11月线下零售额为2.8 万亿元，同比+2.29%。分品类看，必选消费景气回暖，可选消费分化。服装鞋帽环比改善状况维持，零售额同比下降0.5%，增速环比上升2.8 个百分点；化妆品零售额同比下降8.2%，增速环比上升1.0 个百分点；黄金珠宝零售额同比增长5.7%，增速环比下降6.9 个百分点。

　　本周重点推荐公司： 周大生：在省代模式推行+共同富裕背景下，公司发展迎新动能，维持买入评级。公司的护城河在于渠道优势明显，终端渠道盈利能力强，未来在省代模式助力下，拓店动力充足，有望实现全国化覆盖，在低线市场占据明显的卡位优势。公司短期受益于消费复苏带来的婚庆市场爆发，长期受益于共同富裕+国潮崛起背景下行业集中度提升带来的龙头品牌红利，潜在增长点在于电商业务快速发展与珠宝首饰子品牌的第二成长曲线。 公司始终保持20%左右的高ROE 水平，源于其较强的盈利能力。我们预计公司2021-2023 年营收增速分别为 79%、34%、24%，归母净利润增速分别为39%、24%、17%，对应PE 估值分别为 14x，11x，9.5x，维持买入评级。

　　投资建议：

　　投资主线一：传统新零售领域，仓储会员业态如火如荼，建议关注积极布局仓储店业态的盒马(阿里巴巴)、永辉超市、家家悦。

　　投资主线二：电商新零售领域，直播及店铺自播快速发展，社区团购大浪淘沙，呈现马太效应。建议关注抖音电商、阿里巴巴、拼多多。

　　投资主线三：黄金珠宝延续了年初以来的强劲复苏态势与高景气度，我们持续推荐周大生，建议关注周大福、老凤祥。

　　风险提示：疫情反复；宏观经济不景气；行业竞争加剧。

（文章来源：上海证券）