南华：热卷操作上以逢低买入为主

　　 螺纹：产量回落，表需大幅回升

　　上周五上海螺纹报价5530元/吨涨40元，周末唐山钢坯涨20元至5220元/吨，其中周六稳，周日涨20元。螺纹产量在连续4周回升之后上周出现显著下滑，本月京津冀、华东、华南、东北等区域均有限产强化预期，部分大型钢厂陆续公布9月停产检修计划，钢厂铁水产量基本延续回落态势，随着江苏能耗双控、限产升级影响，螺纹钢的产量缩减预期大幅升温，目前螺纹炼钢利润中性偏高，旺季需求持续好转，钢厂生产积极性尚可，但随着各省市限产政策依旧严格且有加强趋势，螺纹产量仍有较大下滑空间。高温降雨天气及疫情好转，淡季低位需求连续5周回升，成交回暖，库存降幅也有所扩大，短期旺季需求基本进入验证阶段，需求环比回升趋势有望延续但幅度或将有限，中期随着房地产政策仍在趋严，地产投资延续回落趋势，地产耗钢需求中期下滑趋势基本确认，但随着经济下行压力较大，逆周期调节预期也有所升温。综合来看，限产预期再度升温，各省市限产政策依旧严格且有加强趋势，钢厂产量仍有较大下滑空间，随着传统淡季告一段落，终端采购也逐渐回暖，随着表需持续回升，旺季需求预期基本进入验证阶段，此外经济下行压力较大，逆周期调节预期也有所增强，专项债投放有望加速，钢价仍有持续较强上行驱动，但在短期盘面利润偏高以及盘面贴水不断修复的情况下仍易出现调整，操作上以逢低买入为主。

　　热卷：供需双增

　　上周五上海热卷报5870元/吨稳。目前热卷现货即期利润升至中性偏高水平，钢厂生产积极性较好，热卷产量在连续三周回落之后上周微增，但一方面各省市限产政策依旧严格且有加强趋势，部分大型板材企业均有公布限产检修计划，另一方面随着卷螺差的持续偏弱运行，铁水分流也将会造成热卷产量的偏弱趋势，在9-11月即将进入全年粗钢产量平控攻坚期的背景下，中长期热卷产量下滑趋势大概率仍将继续延续。制造业需求仍处低位，但板材表需连续3周好转，库存降幅尚可，边际好转大概率近期仍将持续，中期来看8月PMI为50.1，环比回落0.3个百分点，虽继续保持在扩张区间，但连续5个月下滑，创2020年3月以来的新低，其中生产指数为50.9，比上月微落0.1个百分点，制造业生产保持平稳扩张，新订单指数为49.6，环比下滑1.3个百分点，降至临界点以下，新出口订单继续回落1.0个百分点至46.7，连续4个月处于收缩区间，内外需均有走弱，制造业复苏态势持续放缓，但短期随着表需低位持续好转韧性尚存。综合来看，限产预期再度升温，目前各省市限产政策依旧严格且有加强加快趋势，部分大型板材钢厂陆续公布限产检修计划，板材产量仍有较大下滑空间，需求虽处低位但边际改善仍将持续，此外经济下行较大，逆周期调节预期也有所增强，板材价格仍有持续上行驱动，但在中期需求走弱、出口下滑担忧以及盘面利润偏高的情况下仍易出现调整，操作上以逢低买入为主。

　　铁矿：限产持续升温，铁矿弱势局面难改

　　限产逻辑持续发酵，加上江苏双控加严，对铁矿有明显压制。供应端，澳巴发运量小幅增加，四季度发运量有增加预期，供应端偏宽松。需求端，在限产持续加严的情况下，本周铁水下降1.42万吨至225.63万吨，产能利用率同步下降至84.77，两者处于历年偏低的位置。库存端，港口库存小幅下降63万吨，与前值相比基本保持不变；钢厂库存处于低位，在市场偏悲观的情况下持续抛货，港口库存贸易商占比处于历年新高。整体来看铁矿向下趋势不变，但是交易要注意节奏。一方面钢厂库存偏低，9月下旬可能会有一波补库，但是有消息称部分钢厂已提前完成了节前补库，再加上限产加码，补库力度的想象空间不大。另一方面也要考虑到多煤空矿的套利盘的离场对盘面的影响。策略方面，铁矿反弹可轻仓试空，严格止损；套利我们推荐多螺纹空铁矿；期权方面，可以购入铁矿深度虚值看跌期权并长期持有。

　　焦炭：供需双弱初显现

　　上周焦炭市场跟随焦煤，在煤炭协会发文后，市场恐高情绪得到进一步释放。基本面方面，供需双弱显现，但仍整体向好。供应方面，本周山西、山东地区焦企开工小幅下滑，根据Mysteel数据，本周样本焦企开工率为87.7%，较上周下调1.1%，焦企销售情况良好，厂内库存仍处低位；山东地区焦企限产严格，由于部分企业煤耗指标所剩无几，处于焖炉状态，焦炭供应减量明显。需求方面，下游钢厂粗钢减压目前有减量，铁水产量处于持续下降状态，但目前受库存较低影响，钢厂采购还算积极，但根据市场传言，目前钢厂对于频繁提价已有抵触，焦炭需求缓慢下降中，加之各地压减粗钢政策未来落实情况未明，需谨防需求进一步走弱带来的回调风险，但总的来说双焦仍可以逢低买入。

　　焦煤：恐高情绪释放

　　上周周五市场恐高情绪释放，尤其是在煤炭协会发文“煤炭价格不能无序上涨”后，盘面开始大跌，叠加多头资金逃离，盘面大跌将近6%。目前市场正在释放恐高情绪，叠加上周Mysteel调研数据，焦煤下游出现累库趋势，与焦化厂、洗煤厂开工率下降有一定的关系。进口方面的补充仍未彻底放开，蒙煤疫情影响，通关车辆持续低位，日均最高不到200车通关。国内方面，煤矿安全检查仍在继续，原煤供应量，距离6月前平均水平，仍有大概5%的差距。需求方面，焦化厂开工略微下降，区域性限产现象严重。高价焦煤挤压焦化利润，焦化厂被迫第十轮提涨。市场看涨氛围有所降温，部分煤种价格放缓上调节奏，但优质主焦价格仍强势，短期看供应偏紧以及需求有支撑，缺口矛盾持续存在，现货价格有支撑，焦煤保持高位震荡偏强走势。

（文章来源：南华期货）