有色金属周度报告：锂价高度将再超预期 铝价继续创新高

　　PPI 攀升至13 年新高，社融同比继续回落。上游产品价格同比继续大幅上行推动8 月PPI 达到9.5%，创13 年新高；9 月上游价格受到能耗双控的严格执行以及部分区域缺电持续的影响，开启新一轮上涨，9月PPI 突破10%的确定性较高。而CPI 则受到食品分项跌幅扩大拖累同比增长0.8%，较上月回落 0.2 PCT，导致PPI-CPI 剪刀差扩大到有统计数据以来的最高水平。金属供给端逻辑驱动的价格持续上行影响下游开工率，叠加地产投资的大幅下行，9 月应逐步到来的需求旺季并未出现。上游因电力、能耗等原因导致的持续收缩与中下游因需求不断趋弱、高价进一步压制需求的情况相向而行，我们预计两者将在4季度达到临界点。8 月新增社融2.96 万亿，同比少增6253 亿元，社融存量同比增速下滑0.4 PCT 至10.3%，与2018 年12 月历史最低点持平。海外欧美国家经济恢复减速迹象明显，美国就业数据不及预期、疫情反复等压制美联储Taper 进度，流动性收紧对金属价格的压制暂时缓解。

　　供给端持续趋紧叠加几内亚政变促使铝价涨势延续。本周SHFE 铝价涨8.4%至23240 元/吨；据wind 数据，电解铝社会库存上升0.6 万吨76.4 万吨。供给端持续趋紧叠加几内亚政变促使铝价涨势延续。当前电解铝供给端仍受限电、能耗双控等政策影响，虽然用电量将伴随季节的更迭而有所下降，但考虑云南及广西均均被列入一级预警地区，预计放宽省内电解铝产能限制的可能性较小，而需求端则伴随传统需求旺季的到来有所支撑，基本面对铝价仍有支撑。成本端方面，本周受几内亚政变影响，市场担忧铝土矿供给趋紧推升氧化铝成本中枢，氧化铝周内上涨2.5%至3252 元/吨。考虑当前氧化铝价格海外受供给端减产扰动(美铝旗下Alumar 以及牙买加Jamalco 氧化铝厂分别因技术问题及火灾导致减产，预计影响约220 万吨/年产能)，国内受环保督察以及冬奥会即将到来等环保政策及事件的扰动，氧化铝价格仍有上行空间，但综合考虑当前铝价以及原材料的供需格局，此次原材料价格上涨并不会严重侵蚀电解铝企业利润。电解铝基本面的有力支撑叠加氧化铝短期的供需错配，将使拥有铝土矿-氧化铝-电解铝产业链一体化的电解铝企业持续受益。本周SHFE 铜涨1.37%至70080 元/吨，国内冶炼厂继续受限电及环保督查组进驻华中影响，精铜产量9 月可能继续减少，支撑期货及现货铜回升至70000 元/吨以上。下半年全球铜产量的快速恢复以及进口铜数量的增长，与国内精铜生产短期受限共同支撑铜价在70000 万元/吨附近震荡。但我们认为铜供给端受限较弱，不足于支撑铜价继续大幅上行。

　　锂价上涨的高度会再超预期。本周无锡电子盘碳酸锂价格上涨7.9%至17.15 万元/吨，百川工碳、电碳分别上涨8.7%、8%至13.75、14.63万元/吨，氢氧化锂上涨9.9%至14.49 万元/吨，锂辉石价格上涨9.8%至1005 美元/吨，锂价持续加速上涨，即将突破历史高点。本周碳酸锂和氢氧化锂开工率环比分别增长1.79%、1.12%至57%、99%，产量环比分别增长0.25%、1.14%至4796、4533 吨，库存环比分别下降0.2%、14.81%。锂精矿供应持续紧张叠加9 月以来盐湖晒度减弱，原料端维持紧张态势，另外四季度部分大厂例行检修造成现在生产商惜售情绪高涨，推动碳酸锂价格加速上涨。氢氧化锂价格上涨幅度扩大，三元高镍化趋势明显，据SMM，9 月5 日 SKI 与小鹏签署8 系高镍电池供货协议，高镍三元电池的渗透率有望进一步提升。新能源汽车产销量继续超预期增长，据中汽协，8 月中国新能源汽车产销量分别同比增长193%、194%，环比增长8.9%、18.6%至30.9、32.1 万辆。需求继续超预期增长，供给端紧缺格局无实质性改善，库存低位叠加贸易商囤货，锂价加速上涨，即将突破历史高点，考虑到锂价上涨的窗口期至少还有半年，突破历史高点后将会有更超预期的高度出现，继续重点关注锂资源储备丰富的企业。本周MB 钴价上涨0.9%至24.3 美元/磅，硫酸钴上涨1.3%至7.9 万元/吨，价格受海运不畅、供给端受阻影响小幅回升，但需求端疲软对价格难以形成长期支撑，预计钴价博弈持续。

　　稀土、磁材：稀土价格重回上行。本周北方稀土专场拍卖开始有少量成交，在稀土价格稍有回调后下游中小厂商开始询单接货。目前市场博弈的下半年开采配额仍未公布，但我们预计下半年配额大概率与上半年持平，为8.4 万吨，较前期市场预测增速持平的情况少1-1.5 万吨REO，进一步加剧全年稀土供给短缺，支撑稀土价格中枢抬升。而钕铁硼价格在本轮稀土价格高位盘整过程中继续向下游价格传导，龙头厂商的盈利能力有望继续提升。

　　投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇。重点关注强需求弱供给格局的新能源金属(锂钴镍稀土)和低估值的工业金属及产业链相关企业(铜铝等)、以及受益于产业升级和国产替代的金属新材料领域的专精特新企业。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、永兴材料等；新材料建议关注石英股份、豪美新材、宁波韵升、和胜股份、联瑞新材、力量钻石；工业金属建议关注株冶集团、云南铜业、云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、立中集团、索通发展；钛建议关注安宁股份、宝钛股份等。

　　风险因素：经济复苏不及预期；国内流动性宽松不及预期；金属价格下跌。

（文章来源：信达证券）