更艰难的环境正在出现！高盛开始看空美股的五大理由

　　上周，美股三大主要股指均在周初一度大幅下探，同时美股也经历了自2021年初以来的首个单周资金净流出，能源、房地产、金融、医疗等各行业板块股票都出现了资金净流出。

　　美股经历了自2021年初以来首个单周资金净流出

　　不少华尔街投行已经发出警告信号，而最新的看空警告来自高盛。高盛策略师克里斯·哈斯(Chris Hussey)在最新报告中列出了五大看空的理由。

　　他指出，尽管当前美国经济复苏仍然强劲，但在刺激措施减弱、供应链吃紧、新冠疫情加剧等一系列因素影响下，美国经济和企业利润的增速可能从此前的爆炸式增长转缓。同时，市场避险情绪和当前股市估值过高的问题可能进一步加大股市的下行压力。

　　多重因素综合影响下，美股市场正在面临“更加艰难的环境”。

　　一、央行货币刺激措施可能减弱

　　首当其冲的风险因素毫无疑问来自美联储。在上周的美联储FOMC会议上，美联储透露缩减购债规模“可能很快就会得到保证(may soon be warranted)”，令十年期美债快速攀升15个基点至1.45%。

　　尽管美联储还没有采取任何实质性行动，而只是暗示它即将采取行动，但现在看来，美联储似乎已经准备好开始逐步退出QE计划，并最终开始加息——最快可能在一年后就可能加息。

　　全球主要央行资产购买规模预计将大幅减少

　　此外，美国银行分析师迈克尔哈特尼特(Michael Hartnett)指出，全球央行(包括欧洲央行、英国央行、日本央行、澳大利亚联储和美联储等)的紧缩步伐已经开始，全球中央资产购买规模将急剧下降。依照他的估算，2020年全球央行购买的资产规模为8.5万亿美元，2021年预计将缩减至2.1万亿美元，2022年预计将仅为1000亿美元。

　　二、供应链

　　对于美国企业来说，供应链是拖累其利润增长的最直接原因。由于全球范围内的供应链短缺，企业无法采购零部件和大宗商品，从而影响了顺利生产和利润增长。

　　尽管高盛认为，供应链问题主要是经济需求复苏过快造成的，因此这可能只时一个暂时的问题，但对于房产商、车企和各行业制造商等而言，目前的供应问题已经给定价带来了上行压力，也给利润率带来了潜在的下行压力，不少企业已经或预计将在未来几周发布盈利预警。

　　三、新冠疫情

　　除了供应链中断之外，新冠疫情也是一个老生常谈却不得不提的因素。高盛在9月6日下调美国经济预估时，曾将Delta变种病毒作为2021年美国GDP增长放缓的一个重要原因。

　　美国新冠感染人数7天均值(蓝线、左纵轴)和新冠死亡人数7天均值(红线，右纵轴)

　　高盛分析师表示：“我们今年夏天可能学到的是，即使在疫苗接种率高的地区中，病毒仍然有能力扰乱经济增长的速度…今年夏天的经济增长似乎没有脱轨，但似乎比大多数人预计的增长速度要慢。”

　　四、当前股市估值过高。

　　高盛分析师彼得奥本海默(Peter Oppenheimer)本周的全球战略报告中强调，与过去的周期相比，股市未来的回报可能较为温和，因为我们当前的周期将伴随着高估值、超低利率和超低企业利润率的阻碍，其中利润率下滑的原因包括薪资上涨、监管收紧以及去全球化趋势等因素。

　　横轴为席勒市盈率(Shiller P/E)，即按过去十年通涨调整后平均利润计算的市盈率；纵轴为未来十年整体年化预期回报率。图表显示两大指标大体呈负相关趋势。

　　正如高盛的图表所示，从历史上看，目前美股估值(图中黄线所处位置)已经处于较高水平，而在此情况下，美股未来十年远期回报率势将趋于下降。

（文章来源：界面新闻）